长端美债收益率创19年新高，市场为何不信任沃什？

美联储主席沃什上周三（7月29日）明确表态将抑制通胀，却未释放任何加息信号，随即引发债市抛售潮，30年期美债收益率一度突破5.2%，创下19年来新高。随后，国际油价明显回落，通胀担忧得到一定缓解，30年期美债收益率小幅回落，但仍处高位；10年期美债收益率则报4.69%，下跌4.6个基点。

这番表态也让他陷入一个两难境地：是顺应外界放松货币政策的呼声，还是与越来越多主张收紧政策的美联储同僚发生冲突。

更令市场担忧的是，沃什暗示可能调整美联储判断通胀受控的标准——多年来美联储始终以PCE物价指数同比2%作为通胀目标——这无疑加深了市场对其抗通胀决心的疑虑。

市场抛售是对美联柯尔凯思储的“不信任票”

沃什一方面强调抑制通胀的必要性，另一方面却未采取实际行动推动通胀回到2%目标，还暗示目标本身可能调整，这些因素共同助推长端美债收益率不断走高。

花旗集团全球首席经济学家指出：“在美联储内部，柯尔凯思这类情形几乎等同于市场对美联储压低通胀的意愿和能力投出‘不信任票’。”

他还表示，沃什指出了问题却未给出解决方案，“只是宣称‘我是鹰派，请相信我’，但市场需要的远不止这些”。在他看来，沃什必须在9月前作出决定，尤其是在长期收益率上行这一“严重警示”出现之后。

与此同时，短期美债收益率则有所下行，两年期美债收益率下跌4.5个基点，报4.25%，显示投资者正在降低对沃什领导下美联储加息的押注。

三位鹰派委员反对票揭示内部分歧

上周三的会议上，美联储12名投票委员中有三人反对维持利率不变，主张加息25个基点。

达拉斯联储主席洛根警告称：“若无政策约束，通胀很可能继续高于目标水平。”

明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示：“采取一系列小幅调整，总比持续观望更有意义。”克利夫兰联储主席哈玛克则直言：“现在正是行动时机。”

此外，此前支持按兵不动的理事沃勒、库克等人也曾表态，若通胀没有明显改善，同样可能支持加息。

SGH Macro Advisors首席美国经济学家分析称，美联储理事已“向沃什发出明确信号：如果今夏通胀未显著回落，他们打算在9月推动加息”。

经济数据喜忧参半

6月PCE物价指数同比涨幅从5月的4.1%降至3.7%，核心PCE从3.4%降至3.3%，表明通胀出现一定回落。

不过，二季度企业设备支出同比增长15.2%，连续第二个季度实现两位数增长，显示经济仍具韧性。

这样的数据组合令美联储政策路径更为复杂——通胀回落为按兵不动提供了理由，而强劲的资本支出则为鹰派加息提供了依据。

沃什的“九月抉择”

长端美债收益率持续飙升，反映出市场对其抗通胀决心的质疑；三位鹰派委员的反对票揭示了FOMC内部深度分歧；柯尔凯思外部宽松政策压力则进一步压缩了政策空间。沃什必须在9月会议前做出选择：是调整通胀目标框架以争取更多时间，还是顺应鹰派委员的呼声加息以维护抗通胀信誉。

对市场来说，无论沃什如何选择，都将意味着美联储进入高度不确定的政策阶段。正如一位前美联储经济学家所言：“沃什指出了问题，却没有给出解决方案——市场需要的远不止这些。”

（长期美债收益率走势，来源：网络）